SaaS CRM成长新星,产品+行业同发展

互联网高速发展， 人力成本上升，企业级SaaS 服务已成大势所趋。SaaS 软件服务具有成本低廉、功能丰富、定制灵活等诸多优势。SaaSCRM 整合客户的功能与服务需求，通过对销售人员、客户以及销售过程的信息化管理，优化工作流程，提高销售业绩。 

　　Salesforce 服务商领跑者，自主产品实现“SaaS+移动”。公司是整个大中华地区提供Salesforce CRM 顾问服务规模最大的公司，占据中国大陆Salesforce 第三方服务市场超过15%的份额。公司自主研发了基于社交网络微信的云计算产品Veevlink，成功实现移动端微信与PC 端CRM 平台的整合。 

　　深耕CRM 行业，积累品牌资质。公司在房地产、制药、快消、互联网、财富管理、专业服务等多个领域享有一定的品牌知名度。公司通过树立标杆客户，在不同行业建立起示范效应。2016 年成立独立的房地产事业部，开始CRM 行业化的步伐。 

　　业绩高速增长，行业化成果初现。公司2016 年报告期内实现营收3346.15 万元，同比增长136.33%，其中下半年占65.65%。实现净利润243.68 万元，同比增长389.73%。公司延续了历年来业绩“翻倍增长”的发展基调。2016 年房地产事业部首年即完成约700 万营业收入，标志着公司成功进入房地产信息化市场。 

　　“行业化、产品化、国际化”战略确定。雨花石通过打造行业深度定制方案，将实现从单纯的服务商模式向OEM 模式发展。Veevlink 产品作为连接社交媒体与公司管理软件的中间件，将在2017 年全面推广营销。同时，公司将在现有渠道基础上对国外多个市场进行拓展。 

　　盈利和估值预测。我们预计公司2017/2018/2019 年营业收入分别达到6800 万元/12465 万元/ 18140 万元，对应SPS 分别为10.09 元/18.49 元/26.91 元。经过对比，考虑到雨花石在SaaS CRM 领域的高速成长性、以及新三板流动性折价，给予公司2017 年末P/S 3.2×，对应目标价为32.28 元/股。 

　　特别提示：东北证券为该公司主办券商。 

　　风险提示：（1）公司规模较小风险；（2）行业竞争加剧风险；（3）互联网和用户数据的安全性风险。